最大回撤与回撤修复时间的口径与含义

回测看收益，更要看持有过程中最难受的那段。最大回撤刻画的是从某个高点回落到低点时资产跌幅有多深；回撤修复时间刻画的是从低点重新爬回前高需要多久。这两个量把抽象风险翻译成了持有人真实会经历的账面亏损与等待，常常比波动率更贴合体验。

口径定义

• 回撤：对一条净值序列，任取某高点到其后再创新高之前的这段低点，跌幅即该段回撤；全历史中幅度最大的一次即最大回撤，通常按百分比表达。
• 回撤修复时间：从跌破前高的那个低点算起，到净值重新触及该前高所经过的自然日（或交易日）数；期间不断有新低则修复时长顺延。有些口径从创出前高的当天算，跨源比较须核对起点定义。
• 应用：最大回撤多用来描述最坏情况的账面粉笔，修复时间描述需要忍耐多久反亏为平。

为何更贴近真实体验

波动率把上下抖动一起平均，而上行波动其实是好事；最大回撤与修复时间只看下跌那面的深度与持久度，对应的正是持有人切实的账面浮亏和耐心考验。回撤深、修复慢的方法，即便长期收益尚可，过程中也可能让人难以坚持到结果兑现，这与单纯看波动率的感受相当不同。

局限

回撤是事后才能彻底定格的量——尚未结束的回撤还可能更深，历史最大回撤也不代表未来最坏不超过它。它是描述历史承压幅度的总结值，不含对净值未来走向的判断，也不可用作是否应当采纳某方法的保证。

把最大回撤与修复时间讲清楚，是为了让读者在评估历史方法时，把真实承受过程一起纳入考量，它是一组衡量历史承压深度的描述数字，结论一律限定在所取样本内，不构成对任何操作或选择倾向的背书。