风格因子入门：价值、成长与大小的度量口径
价值、成长与大小是形容股票风格最常见的三组标签，把它们变成可计算的量，是研究风格的起点。风格因子就是一套把某类属性翻译成数值、再排序分档的标准做法，用来描述哪种股票在历史上的某段时间相对占优。
三类度量
- 大小（市值）：一般以流通或总市值为度量，把股票按市值高低分组比较，规模最小的组称小盘、最大的称大盘。
- 价值：常以账面市值比、或市盈率、市净率等相对估值的低位来定义，估值分位越低越偏价值端，把便宜与否量化为横截面上的位置。
- 成长：多以盈利增速预期或历史增速度量，增速越高越偏成长端；有的方案以销售额与利润的同增来刻画。
合成口径要点
单用一只票得不出稳定的风格读数，通常要在整体股票集合内按该因子排序后取分档，看某段时期内某档子集相对其他档是否有持续超额。因子须先在各期标准化、去量纲，再做组合，且不同平台用不同细分变量与方法，数值不可直接横比。市值与价值成长常有重叠，划分时要明确取舍规则，避免把同一只票同时塞进相互对立的两端。
风格轮动的统计观察
风格轮动是把大小盘或价值与成长的相对强弱随时间画出来：用某档相对其余档的超额绘成随时间变化的相对强弱序列，再统计强势档优势的延续与切换频次。历史样本里风格优势确有长短交替的画像，但由这段画像推不出下一次切换的时点，强弱延续只是对过去的描述，不是方向预判。
读懂风格因子的度量，有助于把我们常说的价值、成长、大小落成可排序、可复现的定义。本文的观察与结论都限定在已发生样本内，讲解的是如何把一个笼统标签定义清楚，不含对风格未来走向的判断。